2024年下半年A股市场展望：拾级而上，终可拿云

元描述： 2024年下半年A股市场展望，分析底部已筑、资金助力、盈利驱动，白马占优、制造为先，涵盖行业分析、风险提示等内容，帮助投资者把握投资机会。

引言： 2024年伊始，A股市场经历了短暂的调整后，在政策利好和资金回流的推动下，迎来了底部第一波反弹。然而，随着市场情绪趋于稳定，投资者开始将目光转向基本面，A股市场短期或将进入蓄势阶段。展望下半年，随着经济修复趋势逐渐明朗，资金面和基本面有望迎来积极变化，A股市场的中枢有望再上新台阶。

本文将从市场现状、未来展望、行业分析等方面，对2024年下半年A股市场进行深入探讨，并结合历史经验和最新数据，为投资者提供投资参考。

市场现状：底部已筑，蓄势以待

2024年2月初，A股市场或已触底，随后在政策和资金的推动下，市场出现了底部第一波反弹。然而，这波反弹主要由情绪和资金驱动的，并非由基本面支撑，因此当前市场或已进入阶段性蓄势期。

市场调整已显著，估值低迷

2024年2月初，A股市场调整时间和幅度已较为显著。以沪深300为例，历次调整中，沪深300调整持续时间在30-40个月，最大跌幅在45%左右。而本轮调整已持续35个月，最大跌幅达46%，与历史相比，调整时空已十分显著。此外，上证综指和创业板指的调整数据也指向类似的结论。

从估值来看，A股估值水平与历史大底时已经较为接近。市场低点时全部A股PE、PB滚动三年分位数均已降至0%附近，其中PE（TTM）为14.5倍、处05年以来从低到高18%分位，PB（LF）为1.28倍、处0%分位。

政策利好推动市场情绪和资金面改善

今年1月下旬以来，一系列积极政策密集出台，从宏观金融政策到资本市场，再到地产、地方化债、区域和产业政策等，对市场信心起到了积极作用，市场情绪明显回暖。4月以来政策加速释放暖意，430政治局会议决定7月召开二十届三中全会，改革预期升温进一步推升市场情绪，4月底时全A成交额达到高点1.2万亿。此外，资金面也进一步改善，4-5月北向资金持续回流，累计流入金额为148亿元。

阶段性蓄势期，基本面验证

自今年2月以来，市场自底部上涨已较为明显，近期各大指数走势逐渐转向蓄势休整，市场情绪也有所降温，市场或已步入了基本面验证的休整阶段。

参考历史经验，市场见底后第一波上涨行情展开主要由悲观情绪修复推动，由于该阶段基本面还不够扎实，第一波修复行情走完后市场往往会发生进二退一的回撤。本轮上涨已较为充分，未来市场可能会出现进二退一式的阶段性休整。近期市场情绪回落已较为明显，当前市场关注或已重回基本面，短期来看，基本面拐点仍需一定时间加以验证。

未来展望：资金助力，盈利驱动

展望下半年，A股资金面和基本面有望迎来积极变化，市场中枢有望再上新台阶。

资金面：稳定型外资入市空间巨大

2/5以来的上涨行情背后主要推动力或来源于外资，以及私募、融资资金等活跃资金。尤其是外资已是A股近半年多时间以来久违的增量，但更偏长线配置的稳定型外资仍有较大的流入空间。

此外，海外环境改善也有助于推动外资回流。美国5月ADP就业人数低于预期和前值，此前公布的4月通胀和非农就业数据均低于预期，导致美联储降息预期升温。未来美国通胀将趋势回落，有助于美元流动性缓和，推动外资流入A股市场。

基本面：政策落地见效，经济修复

430政治局会议以来，地产政策加速落地。5月17日央行表示将设立3000亿元保障性住房再贷款，并发布通知降低个人住房贷款最低首付款比例、下调个人住房公积金贷款利率、取消个人住房贷款利率下限，以促进房地产市场平稳健康发展。此后，一线城市相关政策相继出台，地产优化政策的整体效果已初步显现。

除地产政策外，政治局会议后稳增长存量政策正落实中，未来观察增量政策出台情况。政治局会议提出“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”。5月17日，30年期、总额400亿元超长期特别国债（一期）正式首发。

往后看，随着稳增长存量政策的落实和增量政策的逐渐推出，叠加库存周期进入补库阶段，我们预计下半年国内宏微观基本面将逐渐修复。结合海通宏观预测，我们认为24年国内实际GDP同比增速有望达5%-5.5%左右。落实到微观企业盈利层面，我们预计A股盈利将持续复苏，24年全部A股归母净利润同比增速有望达到5-8%。

行业分析：白马占优，制造为先

随着政策落地见效推动宏微观基本面改善，企业盈利复苏支撑A股中枢上行，市场中期主线将逐渐明晰，业绩弹性更大的白马板块或将占优。

白马风格占优，业绩弹性大

本轮政策托底之下，基本面拐点有望得以确认，市场或将走出休整蓄势的阶段，进入新一轮的上涨行情。随着基本面和资金面的逐渐改善，估值低、配置低、业绩弹性更大的白马板块或将占优。

我们以中证A50指数作为白马板块的代表，从估值看，当前（截至2024/6/4）中证A50指数PE（TTM，整体法）/过去3年滚动分位数仅为16.7倍/37.9%；从持仓看，24Q1基金对于中证50相对于自由流通市值的超配比例处13年以来34%分位。可见当前白马板块估值和基金配置已处于历史相对低位。从基本面来看，政策落地见效推动宏微观基本面改善，白马股业绩弹性更大。

参考历史经验，白马板块在A股盈利上行周期内业绩表现更优，有望跑出超额收益。从资金面来看，6月欧央行已降息25BP，三、四季度美联储也有望逐渐开启降息。对于A股市场而言，海外流动性的边际宽松有利于外资风险偏好提升，进而回流A股市场。外资本身更加偏好绩优的白马板块，历史上A股盈利修复期白马板块业绩往往更优，因此我们预计基本面更优的白马板块有望得到更多增量资金的回补。

制造业：中高端制造和科技制造

中国制造的优势不断增强。 产业基础方面，中国具有完整的制造业体系。目前中国已拥有41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，工业体系完整，是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。此外，具体到制造业细分行业的增加值来看，我国同样在全球范围内保持领先优势，2021年我国在制造业细分行业中增加值位于全球前10份额的行业数量多达14个，且份额均值为30.5%，均位列世界第一。人力资本方面，我国工程师红利正在取代人口红利。

中高端制造有望率先破局。 过去一段时间，对中国出口贡献最大的就是以“新三样”为代表的中高端制造，此外还包括家电、船舶等制造品。出口高增带动企业盈利增长，从工业增加值和工业企业利润看，中高端制造相关行业基本面占优，盈利增速超过整体水平。展望未来，中高端制造需求空间广阔，景气度有望延续。新兴国家需求旺盛且对中国的依赖度较高，或是中国出口新增量。

科技制造有望引领新质生产力发展。 以ChatGPT为代表的人工智能超大规模预训练模型，凭借其良好的通用性和泛化性，正显著降低人工智能的应用门槛，推动人工智能技术在各领域大规模落地。

  • AI技术赋能推动消费电子复苏开启。 当前AI手机、AIPC等新产品正重构消费电子市场，复苏趋势逐渐明显。

  • AI浪潮带动半导体周期回升，半导体行业景气向上。 人工智能性能的提升将对高性能芯片、存储器和传感器等关键半导体元件带来更高的需求。

  • 算力需求爆发，相关基建领域也将受益。 4月底国家数据局等发布《数字经济2024年工作要点》，强调适度超前布局数字基础设施，加快建设全国一体化算力网。

  • AI在汽车、家居等领域的应用正提速。 政策支持和技术创新的加持下，AI技术在汽车、家居等领域的商业化应用也将提速。

医药行业：创新释放新需求，老龄化需求

从估值看，截至2024/6/7，当前医药PE（TTM）为31.2倍，处13年以来24.9%分位。往后看，中长期医药行业供需格局向好，配置性价比已经凸显。结合海通行业分析师预测，24年医药生物板块归母净利增速有望达到15%，细分子领域中可以关注创新释放新需求的创新药、以及受益于院内刚需和老龄化需求的医疗器械，预计创新药/高值耗材24年归母净利有望达到30%/15%。

常见问题解答

Q1：2024年下半年A股市场最大的风险是什么？

A1：最大的风险是稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。如果政策效果不及预期，经济修复速度缓慢，企业盈利增长将受到影响，A股市场将面临更大的下行压力。

Q2：如何判断A股市场是否已走出底部？

A2：判断A股市场是否已走出底部，需要综合考虑市场估值、资金面、政策面、基本面等因素。具体而言，需要关注以下指标：

  • 估值水平： A股估值水平是否已经处于历史低位，与历史大底时是否接近。

  • 资金面： 北向资金、外资等增量资金是否持续流入，市场资金流动性是否改善。

  • 政策面： 政府是否出台了更多利好政策，政策效果是否开始显现。

  • 基本面： 国内经济是否开始企稳回升，企业盈利是否出现明显改善。

Q3：2024年下半年哪些行业值得关注？

A3：2024年下半年，值得关注的行业包括：

  • 中高端制造业： 受益于新兴国家需求旺盛和中国制造业竞争力不断提升。

  • 科技制造业： 受益于AI技术突破和半导体周期向上。

  • 医药行业： 受益于创新释放新需求和老龄化需求。

Q4：投资者应该如何应对市场波动？

A4：面对市场波动，投资者应该保持理性，不要盲目追涨杀跌。建议投资者采取以下策略：

  • 做好风险控制： 不要将所有资金都投入股市，要留足一定的现金储备。

  • 分散投资： 不要将所有资金都投入一个行业或一个板块，要分散投资到不同的行业和板块。

  • 长期投资： 不要把投资股票看成短期炒作，要坚持长期投资，以时间换取收益。

Q5：如何选择合适的投资标的？

A5：选择合适的投资标的，需要综合考虑以下因素：

  • 行业基本面： 选择基本面良好、长期发展前景广阔的行业。

  • 公司盈利能力： 选择盈利能力稳定、持续增长的公司。

  • 估值水平： 选择估值合理、具有投资价值的公司。

  • 公司管理层： 选择管理层稳健、治理结构完善的公司。

Q6：如何判断市场情绪？

A6：判断市场情绪，可以关注以下指标：

  • 成交量： 成交量放大，说明市场活跃度较高，市场情绪乐观；成交量萎缩，说明市场活跃度较低，市场情绪悲观。

  • 市场指数波动： 市场指数波动幅度较大，说明市场情绪波动较大；市场指数波动幅度较小，说明市场情绪较为稳定。

  • 新闻报道： 媒体报道是否偏向于乐观或悲观，可以反映市场情绪。

结论

2024年下半年，A股市场有望在资金助力和盈利驱动的双重作用下，走出蓄势阶段，实现中枢上移。投资者应该密切关注市场变化，理性投资，并选择基本面良好、具有投资价值的标的，以期获得长期收益。

免责声明： 本文仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。