2024年中国经济“半年报”：三问三答_炒股配资

中国经济半年报：稳中有进，消费疲软待解

元描述： 2024年上半年中国经济增长5%，投资支撑明显，但消费复苏乏力，居民收入增速放缓，消费意愿改善放缓。展望三季度，投资支撑有望延续，但消费能否企稳仍需观察，政策应继续优化调整。

引言： 2024年上半年，中国经济交出了5%的成绩单，稳中有进，但前进的步伐也并非一帆风顺。投资在政策支持下稳步增长，而消费却成为经济增长的“拖累”。居民收入增速放缓，消费意愿改善放缓，叠加去年同期疫后复苏的高基数影响，消费和服务业复苏的动能减弱。展望下半年，投资支撑有望延续，但消费能否企稳仍需观察，政策应继续优化调整，为经济高质量发展提供强有力支撑。

投资驱动，消费疲软：解码上半年经济成绩单

2024年上半年，中国经济实现了5%的增长，但细看之下，增长背后的动力却并不均衡。投资成为经济增长的主要支撑，而消费却表现疲软，成为经济增长的“拖累”。

投资：政策红利助力稳步增长

1. 基建投资持续发力： 大规模设备更新、超长期特别国债等投资政策效果显现，上半年设备工器具购置投资同比增长17.3%，拉动固定资产投资增长2.1个百分点，贡献率达54.8%。截至6月末，2023年增发国债1.5万个项目已经全部开工建设，上半年基础设施投资（狭义）同比增长5.4%，比全部投资快1.5个百分点，拉动全部投资增长1.2个百分点。

2. 房地产投资企稳回升： 6月以来，房地产销售已有边际改善，助力房地产开发资金来源跌幅收窄1.7个百分点。若三季度商品房销售能够在同比意义上企稳，低基数下投资增速或可保持基本稳定。

3. 制造业投资稳中有进： 央行于2024年4月创设科技创新和技术改造再贷款，财政部于6月25日发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，给予1个百分点的贴息，相关资金的落地将为制造业投资提供增量支撑。

消费：复苏乏力，亟需破局

1. 居民收入增速放缓： 2024年二季度，全国居民人均可支配收入单季同比增速为4.5%，较一季度减速1.3个百分点。城镇居民收入增速回落压力更大，二季度单季度同比增长3.7%，较一季度回落1.6个百分点。

2. 消费意愿改善放缓： 2024年上半年，消费对实际GDP增长的贡献率为60.5%，较2023年和2024年一季度分别回落22和13.2个百分点。二季度，人均消费支出单季度同比增长5.0%，较一季度回落3.3个百分点。

3. 汽车以旧换新政策效果待观察： 据乘联会统计，上半年国内乘用车累计零售982.8万辆，同比增长3%，主要受一季度拉动，而4月、5月和6月汽车销量同比增长-2%、-3%和-8%，政策出台后汽车销量同比仍呈负增长。截至6月25日12时，商务部汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请约11.3万份，仅占上半年乘用车销量的1.15%，当前政策覆盖范围相对有限。

政策展望：新一轮财税改革或成破局关键

1. 财政政策： 新一轮财税体制改革方面的规划和部署值得期待。一方面，新一轮财税体制改革有助于补充地方政府财力，继而提振公共消费。另一方面，新一轮财税体制改革有望推进消费税征收环节的后移，并将部分税种划拨给地方政府，或有助于激发地方政府“促消费”的积极性。

2. 货币政策： 预计货币政策将继续保持稳健，并根据经济形势变化适时调整。

三季度展望：投资支撑延续，消费企稳待观察

1. 投资： 三季度基建投资有望边际提速，房地产和制造业投资或可保持相对稳定。

2. 出口： 三季度中国出口的韧性有三点支撑：海外补库存逻辑延续、出口“价”的回升，以及美国大选前“抢出口”的可能性。

3. 消费： 经济增长的“弹性”则取决于消费能否企稳。短期内消费的“破局点”或在公共消费的提升、以及促消费政策的优化调整。

GDP平减指数：价格回升乏力，仍难回归正增长

1. 房地产价格拖累： 6月新房销售回暖的同时，70大中城市商品房价格指数却环比下跌0.7%，可见房企大多“以价换量”，旨在回笼现金。以此预计，下半年房价回落对第三产业及GDP平减指数的拖累或将延续。

2. 工业品价格回升弹性不足： 三、四季度翘尾因素对PPI同比的推动将会减弱；而中下游行业冗余产能的化解需要时间，价格环比或将延续弱势表现。我们预计，下半年PPI同比增速徘徊在负值区间，年内较难由负转正。

总结：稳中求进，政策需精准发力

2024年上半年，中国经济实现了稳中有进，但消费复苏乏力，居民收入增速放缓，消费意愿改善放缓，成为经济增长的“拖累”。展望下半年，投资支撑有望延续，但消费能否企稳仍待观察，政策应继续优化调整，为经济高质量发展提供强有力支撑。